摩根士丹利：中國(guó)將出臺(tái)更多政策寬松措施

摩根士丹利經(jīng)濟(jì)學(xué)家Helen Qiao和Yin Zhang近日發(fā)布研究報(bào)告。

　　以下是報(bào)告內(nèi)容摘要：

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)：增長(zhǎng)速度進(jìn)一步放緩

　　——摩根士丹利中國(guó)經(jīng)濟(jì)指數(shù)（MS-CHEX）證實(shí)，3月份中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能進(jìn)一步減弱：

　　鑒于12個(gè)月以前夸大陳述的貿(mào)易數(shù)據(jù)可能帶來(lái)的失真影響，我們作出了相應(yīng)調(diào)整，使用了除香港以外的2013年11月份到2014年3月份出口數(shù)據(jù)（以及2012年11月份到2013年4月份之間的數(shù)據(jù)），當(dāng)時(shí)香港出口在總出口中所占比例超過(guò)了16%的平均值。

　　在作出這一調(diào)整以后，3月份摩根士丹利中國(guó)經(jīng)濟(jì)指數(shù)下降至同比增長(zhǎng)4.3%，創(chuàng)下過(guò)去20個(gè)月時(shí)間里的最低水平；相比之下1、2月份為同比增長(zhǎng)7.4%。

　　——盡管電子產(chǎn)品生產(chǎn)和實(shí)際出口數(shù)據(jù)均略微有所改善，但處于較低水平的財(cái)政收入和進(jìn)口拖累該指數(shù)下降：

　　3月份實(shí)際進(jìn)口的增長(zhǎng)速度大幅下降至同比增長(zhǎng)-3.6%（相比之下1、2月份為同比增長(zhǎng)12.4%）。與此同時(shí)，實(shí)際財(cái)政收入的增長(zhǎng)速度也下降5.5個(gè)百分點(diǎn)。最近幾個(gè)月以來(lái)，工業(yè)活動(dòng)的增長(zhǎng)呈現(xiàn)出遲緩狀態(tài)。

　　盡管去年同期的比較基礎(chǔ)較低，但3月份的汽車(chē)銷(xiāo)售量增長(zhǎng)速度還是進(jìn)一步放緩，原因是消費(fèi)者正等待升級(jí)至SUV（多功能運(yùn)動(dòng)型車(chē)）。

　　——預(yù)計(jì)中國(guó)政府將采取進(jìn)一步的政策行動(dòng)：

　　我們此前預(yù)計(jì)，中國(guó)政府將更加依賴(lài)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)作出判斷，原因是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的減速形勢(shì)將在更長(zhǎng)時(shí)間里加深。從摩根士丹利中國(guó)經(jīng)濟(jì)指數(shù)下降的強(qiáng)度來(lái)判斷，我們認(rèn)為中國(guó)政府將在不久以后推出更多的政策寬松措施。

　　在4月16日公布2014年**季度GDP報(bào)告和3月份經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指標(biāo)以后，中國(guó)國(guó)務(wù)院宣布出臺(tái)刺激性措施來(lái)為農(nóng)業(yè)部門(mén)提供支持（包括下調(diào)針對(duì)農(nóng)村商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率等），并采取了稅收相關(guān)刺激性措施來(lái)促進(jìn)就業(yè)增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，盡管政府領(lǐng)導(dǎo)人堅(jiān)持表示，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度仍舊處在“合理的區(qū)間”之內(nèi)，但這些措施標(biāo)志著他們已經(jīng)變得更傾向于為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供支持，以便對(duì)表現(xiàn)疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)作出回應(yīng)。

　　在我們看來(lái)，中國(guó)很可能將保持此前重點(diǎn)不變，致力于政府領(lǐng)導(dǎo)下的基礎(chǔ)設(shè)施投資工作，出臺(tái)以特定行業(yè)部門(mén)為目標(biāo)的寬松措施。但是，如果未來(lái)兩個(gè)月中有更多跡象表明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，則政府很可能將不得不轉(zhuǎn)而采取規(guī)模更大的財(cái)政和貨幣政策寬松措施，來(lái)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供支持。